鉀肥行業(yè)：布局鉀肥龍頭正當(dāng)時

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關(guān)鍵詞：鉀肥 全球鉀元素5%應(yīng)用在工業(yè)上，95%作為肥料應(yīng)用在在農(nóng)業(yè)上。鉀肥是以鉀為主要養(yǎng)分的三化肥元素之一，是植物生長和發(fā)育的必需的元素，鉀在植物體內(nèi)一般占干物質(zhì)重的0.2%~4.1%，僅次于氮，在植物生長發(fā)育過程中，參與60種以上酶系統(tǒng)的活化、光合作用、同化產(chǎn)物的運(yùn)輸、碳水化合物的代謝和蛋白質(zhì)的合成等過程。 我國鉀肥的需求量提升空間大 氮磷鉀配比長期失衡，要求我國增加鉀素 目前我國的復(fù)種指數(shù)高達(dá)159%，連續(xù)的種植帶走土地中的大量養(yǎng)分使土質(zhì)下降，特別是我國長期比較重視氮肥、磷肥的施用量，造成鉀肥的缺失，目前根據(jù)相關(guān)研究我國嚴(yán)重缺鉀耕地占比為40-50%，耕地中68-70%為二、三級土壤中。 國家日益重視測土配方的重要性，不對擴(kuò)大測土配方的試驗面積、加強(qiáng)對測土配方的補(bǔ)助力度，結(jié)合測土配方試驗結(jié)果，不斷推出對植物氮、磷、鉀合理配比，從而到達(dá)高產(chǎn)高效的效果。 “最小養(yǎng)分律”表明最稀缺的元素最大程度地制約糧食的增產(chǎn)，為了更好的指導(dǎo)農(nóng)民因地制宜的施肥，增加施肥的有效性，我國農(nóng)業(yè)部結(jié)合第二次土壤普查的結(jié)果推廣鉀肥在玉米，小麥，大米，大豆等大田作物中，合理比例為：n、p、k為1:0.42:0.42；而棕櫚油，油菜籽，水果蔬菜和棉花、糖類植物等經(jīng)濟(jì)作物，提倡的n、p、k為1:0.50:0.70. 目前，我國大田作物n、p、k施肥平均僅為：1:0.36:0.18，經(jīng)濟(jì)作物n、p、k僅為：1:0.53:0.31，鉀肥的使用量遠(yuǎn)低于提倡比例，有50%上升空間。 糧食生產(chǎn)和種植結(jié)構(gòu)變化將使我國鉀肥需求量大增 我國有效臨耕地面積不斷縮減，糧食作物需求量不斷增大，目前大豆和玉米對外依附嚴(yán)重，平衡施肥是實現(xiàn)“高產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)、高效”的解決之道，增加鉀肥施肥量不僅能促進(jìn)氮肥、磷肥的吸收率，還可以改善土壤因長期施肥失衡造成的土質(zhì)問題。中長期看，中國鉀肥需求量將以年均5~6%增長率持續(xù)。 我國鉀肥供給能力受限，對外依附度達(dá)50% 從中國鉀鹽資源儲量來看，中國鉀鹽折純基礎(chǔ)儲量約為2.1億噸，僅占全球2.21%，且主要為液體礦，按液體礦來分不到世界的5%。隨著我國對鉀礦開采技術(shù)的掌握，供給能力逐漸增強(qiáng)，2011年我國的鉀肥需求量大約789萬噸(折k2o)，但仍需從國外進(jìn)口400萬噸(折k2o)，對外依附度達(dá)50%以上。 我國鉀肥來源之一：依托國內(nèi)鉀礦資源，國內(nèi)自給 中國鉀礦資源分布延續(xù)了世界分布的極不平衡，鉀鹽資源主要集中在西北(占我國儲量的96.9%)和西南(占全國儲量的2.6%)，其中約95%的鉀鹽資源分布在西部的青海柴達(dá)木盆地和新疆羅布泊北洼地。 國內(nèi)鉀肥產(chǎn)能目前大約600萬噸，主要集中在青海鹽湖股份和國投羅鉀兩家企業(yè)。鹽湖股份和國投羅鉀分別為國內(nèi)最大的氯化鉀和硫酸鉀生產(chǎn)商，兩家企業(yè)合計折純產(chǎn)能約占國內(nèi)鉀肥總產(chǎn)能的64%。 我國鉀肥來源之二：依靠國外鉀肥進(jìn)口 (1)一般貿(mào)易(大合同)：中國鉀肥消費(fèi)量對外依存度高，每年需要同國外鉀肥生產(chǎn)國進(jìn)行價格談判簽訂合同價格進(jìn)行鉀肥進(jìn)口。目前中國共有10家企業(yè)擁有鉀肥進(jìn)出口權(quán)，除了中化、中農(nóng)，另外還有8家公司擁有鉀肥進(jìn)口權(quán)。 我國鉀肥進(jìn)口談判比較集中，一般是每年與bpc等鉀肥經(jīng)銷商進(jìn)行談判時，中化、中農(nóng)之外的8家鉀肥進(jìn)口企業(yè)可推薦1個企業(yè)代表參與。國內(nèi)鉀肥進(jìn)口權(quán)則高度集中，“二八分成”的進(jìn)口格局短期難以改變。 “二八分成”的鉀肥進(jìn)口格局對于進(jìn)口鉀肥的終端價格具有雙重影響。一方面，鉀肥進(jìn)口格局的高度壟斷性與國內(nèi)鉀肥產(chǎn)能的快速提高，共同增強(qiáng)了中國鉀肥大合同談判的議價能力和決策效率，使得中國鉀肥進(jìn)口價格在世界鉀肥進(jìn)口價格處于“洼地”；但另一方面，同時高度集中的鉀肥聯(lián)合談判缺乏公平性的進(jìn)口機(jī)制也導(dǎo)致了中化和中農(nóng)鉀肥進(jìn)口實際成本的高度不透明性，加大了鉀肥進(jìn)口的流通環(huán)節(jié)成本，推高了終端復(fù)合肥和農(nóng)用鉀肥使用價格。 目前我國和國外簽訂合同為半年期，potashcorp是中化的一個股東，所以按照公正的要求，中化與之簽訂的價格須不能高于與市場價格水平。換句話說，如果bpc制定的是年度價格，那么canpotex下半年的價格將不變。 (2)邊境貿(mào)易：我國對鉀肥(氯化鉀、硫酸鉀和硝酸鉀)進(jìn)口資質(zhì)除了以上述一般貿(mào)易為外，還有邊境小額貿(mào)易等方式從境外購進(jìn)鉀肥的，一般是從擁有化肥邊境貿(mào)易資質(zhì)的氯化鉀等生產(chǎn)商進(jìn)口，比例一般占到總進(jìn)口量的1/4-1/3左右。 我國邊境貿(mào)易很大一部分是進(jìn)口由俄羅斯謝鉀，早在2011年初前蘇聯(lián)兩大鉀肥生產(chǎn)商烏鉀和謝鉀合并時，當(dāng)時我國政府考慮到兩者合并可能會影響鉀肥邊境貿(mào)易，于是在2011年6月份簽署《反壟斷法》在附加條款要求繼續(xù)按照歷年一樣進(jìn)行邊境貿(mào)易，但在2011年10月，俄羅斯為供給印度高價合同，還是宣布停止通過邊境貿(mào)易向中國出售鉀肥。不過在2011年1-8月份我國已經(jīng)采取減少了通過邊境貿(mào)易進(jìn)口鉀肥的措施，所以當(dāng)時并未對我國鉀肥進(jìn)口造成明顯的影響。 2012年6~7月份邊境貿(mào)易又相對活躍，并且有降價銷售現(xiàn)象，成交價較合同價便宜15~20美元/噸，帶動部分國內(nèi)鉀肥價格下調(diào)，但下調(diào)幅度不大。 鉀肥的邊貿(mào)一方面可以減輕我國鉀肥一般貿(mào)易的壓力，另一方面也往往是我國進(jìn)行鉀肥談判價格的突破口，同時對我國內(nèi)鉀肥價格的制定也很有參考意義以及透過邊境鉀肥貿(mào)易的活躍程度也可看出鉀肥行業(yè)未來的景氣度。 我國鉀肥來源之三：國內(nèi)企業(yè)到國外去尋找鉀礦資源 我國政府為應(yīng)對鉀肥行業(yè)的高度壟斷鼓勵內(nèi)資企業(yè)去海外建廠，我國對鉀肥的目標(biāo)是1/3國產(chǎn)，1/3進(jìn)口和1/3我國企業(yè)去海外建廠。我國內(nèi)地企業(yè)在老撾、烏茲別克斯坦、加拿大、泰國、土庫曼斯坦等國都有建廠，最具有影響的還是2011年6月中川和鹽湖股份聯(lián)合開采加拿大kp-488鉀礦，計劃產(chǎn)能為300萬噸，投資32億美金，一年過去后情況進(jìn)展不是很明朗，并且其他企業(yè)從國外運(yùn)鉀肥回國的很少，或者一般成本就高于國內(nèi)售價，目前我國鉀肥海外建廠最大的問題在于技術(shù)的瓶頸。 投資策略：龍頭企業(yè)具有較高的投資價值 鉀肥市場是一個典型的寡頭壟斷市場，這種市場結(jié)構(gòu)決定了鉀肥寡頭相當(dāng)強(qiáng)的定價權(quán)。我國提到鉀肥價格一般分為：國際鉀肥價格、鉀肥到岸價格和國內(nèi)鉀肥市場價三種價格。鉀肥到岸價一般以國際鉀肥價格作為支撐，而鉀肥到岸價又是我國鉀肥價格制定價格重要參考標(biāo)的。 我國鉀肥需求量維持現(xiàn)狀的話，大約需要在1000~1100萬噸，目前我國國產(chǎn)鉀肥的產(chǎn)能在600萬噸，2012~2016年隨著國內(nèi)和海外市場的鉀肥的投產(chǎn)，鉀肥產(chǎn)能有望達(dá)到1000萬噸，實際產(chǎn)量應(yīng)在750~850萬噸左右，因此鉀肥的依附度可以降為30%，對市場的定價權(quán)將會逐漸起到主導(dǎo)作用。但是在產(chǎn)能未完全達(dá)產(chǎn)之前我國鉀肥的依附度仍達(dá)到50%。所以未來4年內(nèi)國內(nèi)鉀肥價格仍高度參照國際鉀肥價格。 長期價格趨勢：2012~2016年我國鉀肥因為品質(zhì)較國外進(jìn)口差，所以價格一般會略低于進(jìn)口價，但是漲幅趨勢和國際一致，國際鉀肥在2016年之前，相對低成本投產(chǎn)較多，所以價格漲幅較為平緩，但是在2017年以后投產(chǎn)鉀肥成本加大，國際鉀肥價格上漲迅速，而屆時我國鉀肥的依附度已經(jīng)30%左右，并且需求量將會得以釋放，所以鉀肥的價格將會根據(jù)需求和農(nóng)民承擔(dān)能力來制定，價格增長趨勢應(yīng)較為平緩。 短期價格趨勢：而2012年下半年我國鉀肥的趨勢和半年持平，原因是：2012年初我國鉀肥社會庫存大約在300萬噸，一般進(jìn)口和邊貿(mào)進(jìn)口，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計在350萬噸左右，預(yù)計國產(chǎn)鉀肥在500萬噸左右，總量基本滿足我國鉀肥需求量，因此預(yù)測今年鉀肥合同談判會推遲，并且談判價格應(yīng)和上半年持平的可能性較大，這樣港口存貨可以消化且損失不大；另一方面，我國國產(chǎn)鉀肥出貨情況較好，經(jīng)銷商拿貨價格依照上半年，在農(nóng)產(chǎn)品價格刺激和剛性需求的條件下，交易價格主動降價的可能性波動不大，但是不排除邊貿(mào)有降價銷售心理嚴(yán)重，造成我國鉀肥價格小幅下跌的風(fēng)險。 預(yù)計今年鉀肥的需求量基本和去年一致維持為1100萬噸，而我國上半年國外鉀肥進(jìn)口量減少，加之下半年合同談判不確定等因素，利于國內(nèi)鹽湖股份和國投羅鉀等生產(chǎn)商釋放銷量以消化庫存，如果今年肥價格延續(xù)上半年，全年市場平均價較比去年價格上漲3%左右，則國內(nèi)鉀肥市場整體表現(xiàn)較為景氣，國內(nèi)鉀肥龍頭企業(yè)具有較高的投資價值。
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