草甘膦下半年分析：仍處于補(bǔ)庫存周期

我們維持對草甘膦相關(guān)優(yōu)良標(biāo)的的推薦：揚(yáng)農(nóng)化工、江山股份、新安股份。

風(fēng)險因素：大豆價格下跌，需求減弱；庫存大量累積；環(huán)保核查力度未達(dá)預(yù)期。

有別于市場的觀點：

我們對三季度市場需求保持樂觀的預(yù)期。今年以來國際大豆價格維持堅挺；中國大豆進(jìn)口預(yù)計大幅增長，根據(jù)usad 預(yù)測增幅達(dá)17%；巴西貨幣今年大幅貶值刺激巴西大豆出口。這些因素將刺激三季度巴西大豆種植面積增長帶動草甘膦需求。三季度草甘膦的需求情況將超出市場的預(yù)期。。

全球供應(yīng)仍然緊張，下半年國內(nèi)產(chǎn)量增長難以滿足全球市場增量。我們預(yù)計下半年國內(nèi)產(chǎn)量同比增長約1~2 萬噸。而巴西需求將同比增長1.5~2 萬噸，此外阿根廷、東南亞、非洲等市場將有數(shù)千噸增長。全球供需關(guān)系仍然向供應(yīng)緊張的方向發(fā)展。

現(xiàn)在尚沒有補(bǔ)庫存周期結(jié)束的市場信號，周期反轉(zhuǎn)的時點不能判斷。我們認(rèn)為2011h2~2012h1，需求已明顯提升而產(chǎn)量反應(yīng)滯后，2012h1 的18 萬噸產(chǎn)量僅相當(dāng)于2011 年產(chǎn)量的約一半。該產(chǎn)量不能完全反映實際需求，行業(yè)庫存仍在被動減少。

2012h2 開始出現(xiàn)供不應(yīng)求、訂單積累、價格暴漲、產(chǎn)量增加現(xiàn)象表明全行業(yè)庫存觸底，進(jìn)入主動庫存增加階段。未來全球供需關(guān)系仍然向供應(yīng)緊張的方向發(fā)展、生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)成品庫存仍未累積，都表明補(bǔ)庫存周期不會在短時間內(nèi)結(jié)束。