農(nóng)藥化肥：布局當下 收獲成長

關(guān)鍵詞：化肥

本報告導讀：

復合肥企業(yè)四季度面臨價值重估，具備較好的投資價值；遠期來看，農(nóng)業(yè)大種植利好復合肥龍頭企業(yè)，有望誕生大市值企業(yè)，首次覆蓋給予增持評級。

摘要：

首次覆蓋給予復合肥行業(yè)增持評級。短期來看當前春耕備肥臨近，行業(yè)面臨價值重估，復合肥企業(yè)具備較佳的投資價值；更長期來看，農(nóng)業(yè)人口的減少和土地流轉(zhuǎn)的加速帶來農(nóng)資市場的大變革，具備渠道優(yōu)勢和順利轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)服務(wù)的復合肥企業(yè)將顯著受益，有望誕生大市值企業(yè)。首次覆蓋給予復合肥行業(yè)“增持”評級。推薦標的史丹利，相關(guān)受益標的主要有金正大、新洋豐、新都化工、芭田股份等。

復合肥行業(yè)四季度具備較好的投資價值。除了往年估值切換、國家農(nóng)業(yè)政策利好、四季度毛利率提高這些催化作用外，2016年行業(yè)龍頭的業(yè)績增速較往年高5-20%，確定性也更強，相關(guān)上市估值將得到提升。我們認為，復合肥四季度傳統(tǒng)行情的背景下，又迎來價值重估，復合肥企業(yè)具有極佳的投資價值。

農(nóng)業(yè)大種植利好復合肥企業(yè)，有望誕生大市值企業(yè)。農(nóng)業(yè)人口占比下降、土地流轉(zhuǎn)加速帶來農(nóng)資市場大變革，具備渠道優(yōu)勢的復合肥龍頭企業(yè)受益于經(jīng)濟作物種植比例上升帶來的需求上升，更為重要的是可以便利地進入農(nóng)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，做農(nóng)業(yè)服務(wù)綜合提供商。借鑒Agrium成長經(jīng)驗，國內(nèi)復合肥龍頭發(fā)揮自身渠道優(yōu)勢，進入農(nóng)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，有望誕生大市值企業(yè)。

史丹利：轉(zhuǎn)型現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)，價值迎來重估。公司農(nóng)業(yè)服務(wù)公司采取“自營+平臺”模式，以自種部分土地作為推廣示范田，同時組建農(nóng)業(yè)服務(wù)平臺，向周邊的農(nóng)業(yè)合作社和種植大戶等提供農(nóng)資和服務(wù)。公司農(nóng)業(yè)服務(wù)運營模式較為清晰，依托于公司強大的傳統(tǒng)線下渠道，有望將農(nóng)業(yè)服務(wù)新模式快速地向全國復制推廣。公司順應(yīng)農(nóng)資變革趨勢，開始從純粹的復合肥生產(chǎn)銷售企業(yè)向農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，我們看好公司本輪轉(zhuǎn)型的前景。首次覆蓋給予增持評級，目標價35.25元。

催化劑：農(nóng)業(yè)政策超預期；龍頭公司轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)服務(wù)順利。

風險提示：復合肥行業(yè)競爭加劇利潤率下滑；轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)服務(wù)不及預期。