預(yù)計(jì)未來(lái)磷礦石價(jià)格下跌空間不大

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磷礦石開(kāi)采成本上升，預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)格下跌空間不大。目前當(dāng)?shù)刂行⌒推髽I(yè)平均噸成本（碼頭價(jià)）在390元左右，成本包括開(kāi)采和運(yùn)輸，資源管理費(fèi)(占1/3)，開(kāi)采權(quán)和固定資產(chǎn)折舊等，而稅前價(jià)580元，毛利率僅30%，并不如市場(chǎng)之前預(yù)期磷礦石企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入暴利階段。隨著磷礦石資源屬性日益突出，具體體現(xiàn)在開(kāi)采權(quán)價(jià)格將繼續(xù)上升(目前行業(yè)平均15‐20元/噸儲(chǔ)量），未來(lái)磷礦石價(jià)格將受成本的強(qiáng)烈支撐。 在產(chǎn)量和價(jià)格上，當(dāng)?shù)卣�府主�?dǎo)作用強(qiáng)大。在探礦權(quán)和采礦權(quán)的發(fā)放上，當(dāng)?shù)卣�府以�?xiàng)目配資源，只有企業(yè)在當(dāng)?shù)赝顿Y磷礦深加工項(xiàng)目，才會(huì)配以一定的磷礦石資源。此外，當(dāng)?shù)卣�府通過(guò)資源管理費(fèi)和配額制度，控制成本和銷量，變相主導(dǎo)了磷礦石的價(jià)格。目前宜昌地區(qū)市場(chǎng)平均資源管理費(fèi)達(dá)到140元/噸，占到磷礦石總成本的1/3，而實(shí)行配額，控制了企業(yè)的產(chǎn)銷量，即控制了企業(yè)的每噸折舊。預(yù)計(jì)未來(lái)政府對(duì)磷礦石資源的把控只可能更為嚴(yán)格，企業(yè)對(duì)政府的依賴性也可能越來(lái)越大。 磷礦石儲(chǔ)量還有提升的空間。之前市場(chǎng)普遍認(rèn)為湖北磷礦石礦區(qū)已經(jīng)開(kāi)發(fā)成熟，未來(lái)獲得大規(guī)模儲(chǔ)量空間不大，但據(jù)我們了解的情況，僅在湖北夷陵地區(qū)，在三峽壩區(qū)所劃紅線之內(nèi)，還存在大量未開(kāi)發(fā)的磷礦資源。未來(lái)，隨著當(dāng)?shù)卣�府�?duì)磷礦開(kāi)采權(quán)的分發(fā)趨嚴(yán)，那些產(chǎn)業(yè)發(fā)展符合政府未來(lái)方向，大力帶動(dòng)當(dāng)?shù)刎?cái)稅收入和就業(yè)，具備良好政府關(guān)系的企業(yè)，有望獲得更多礦產(chǎn)資源的配套，增厚資源儲(chǔ)量。 投資策略與建議： 對(duì)于擁有當(dāng)?shù)亓己谜�府關(guān)系的支柱型企業(yè)，當(dāng)?shù)卣�府征收的資源管理費(fèi)具備明顯的彈性，據(jù)我們了解，在某縣的當(dāng)?shù)仄髽I(yè)其資源管理費(fèi)低于市場(chǎng)平均近100元/噸。未來(lái)，我們判斷市場(chǎng)平均資源管理費(fèi)有望持續(xù)上升，從而推動(dòng)磷礦石市場(chǎng)價(jià)上漲，但具備優(yōu)勢(shì)的大型企業(yè)被征收的資源管理費(fèi)不一定會(huì)同幅度上升，因此這些企業(yè)有望享受到礦石價(jià)格上漲帶來(lái)的收益。
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